【原创】电信改组对4大运营商的影响
近期，有关电信改组的消息满天飞，许多投行、券商纷纷发布电信行业改组的研究报告，其中不乏声名显赫的国际投资银行和国内的一流券商。这些研究报告图文并茂、文笔流畅、数据翔实，大都看好中电信，甚至还有的看空中资电讯股，其结论的正确性让人怀疑，如果不是别有用心的话，恐怕只能说明这些分析员缺少深入了解电信运营行业，没有体会到电信改组的重大意义，拿着现有的运营数据对今后的电信行业格局妄加猜测，既害人又误自家声誉。那么，谁是电信（运营行业）改组的最大受益者？不同的改组方案会造就不同的最大受益者。在各种电信改组方案中，中电信获得联通CDMA网络、中网通与联通GSM网合并、中移动经营TD-SCDMA-SCDMA网的可能性较大。下面，我们对这个方案进行分析，让这个电信改组方案的最大受益者浮出水面。至于其它的改组方案，读者可以用同样的方法自己分析。
我们首先回顾一下电信运营行业的历史与现状：
在早期的电信行业中（1998年前后），中移动与联通经营移动通信业务，中电信、中网通经营固定电话与互联网业务，当时移动电话的普及率不高，话费标准比较高，只限于少数中高收入者使用，移动通信与固定电话大体上井水不犯河水，除了中移动与联通激烈竞争外，移动与固网运营商总体上各自相安无事，比较大的不和谐应该就是固网运营商在互联互通方面屡屡刁难移动运营商，不知大家能否回忆起当时的几起恶意中断互联互通电路的事件。
在中移动与联通的竞争中，中移动逐渐取得上风，要不是双方同属国资企业，如果换在国外，恐怕中移动再发几把力，联通就得关门了。不过，联通的运气还不错，在竞争的过程中，降价成了中移动与联通的常用手段。随着移动电话收费持续下调，移动电话普及率日渐升高，到了2000年前后，移动电话对固定电话的替代现象出现了苗头，中电信、中网通的固定电话业务收入受到影响，当时的互联网业务的总量还不够大，固定电话收入占了总业务收入的70％以上，因此，中电信和中网通这两大固网运营商缺少新的业务增长点，开始建设小灵通以谋求业务收入与利润的持续增长。当时，小灵通的收费与移动电话收费相比有优势，在一定程度上缓解了两大固网运营商的危机。不过，进入2007年后，移动电话对固定电话的替代现象愈演愈烈，中电信与中网通的小灵通用户也开始流失，固定电话的业务收入、利润开始快速下降。中电信2007年前6个月业务收入、净利润增长率分别为2.5％和1.3％，中网通2007年前6个月业务收入、净利润负增长，与中国经济GDP超过11％的年增长率形成鲜明的反差。而通过移动电话替代固定电话，中移动2007年前6个月业务收入、净利润年增长率分别为21.6％、25.7％，而联通虽然在与中移动的竞争中落败，但是东边不亮西边亮，这边的损失通过移动替代固网得到弥补，2007年前6个月业务收入增长5.1％，净利润增长34.6％。
目前，中移动在电信运营行业中一家独大，2006年中移动的净利润超过了另外三个运营商的净利润总和。从2007年几大运营商公布的运营数据可以看到，中电信、中网通的小灵通用户大量流失，并且流失速度还在加快。如果局面得不到改变，再过几年，中电信、中网通恐怕就得列入亏损企业名单了。连信息产业部官员都表态称“固网运营商的日子不好过”，要“义不容辞”地推行电信行业全业务经营。
因此，电信改组的目的是改变目前电信运营行业的失衡格局，形成有效竞争，促进电信行业国有资产保值增值，特别是中电信、中网通。从这个角度看，根据目前固网电话用户流失速度加快的情况，电信改组的实施刻不容缓、越快越好，实施越晚则电信行业失衡越严重，显然有悖于管理层的改组初衷。
针对本文所分析的改组方案，改组后形成了三大全业务电信运营商：中移动、新的联通/网通合并体、中电信，分别运营TD-SCDMA-SCDMA/GSM、WCDMA/GSM、CDMA2000网络，中电信、中网通通过改组获得移动通信经营权，肯定是改组受益者，这一点勿庸置疑，但是绝大部分研究报告把中电信列入最大受益者，这个观点值得商榷。
笔者认为，在电信改组中最大收益者是改组之后的新联通/网通合并体。大多数研究报告看好中电信的原因在于，目前的电信与网通相比，前者的公司基本面特别是财务状况优于后者，网通目前的经营状况不佳，资产负债率很高，极其缺少现金流。
那么，用运营商的现状可以说明改组后的电信行业格局吗？答案当然是否定的。电信改组在电信运营业内具有划时代的意义，对各大运营商今后的企业长远发展有着深远的影响。电信改组的本意是改变目前的电信行业不均衡的格局，打造几家势力相当的全业务运营商，形成有效竞争。但是，三个运营商各自经营制式不同的移动通信网络，不同制式的网络所固有的优劣性将从根本上决定了运营商的组网成本、运营成本等，虽然运营商的企业文化、团队管理、执行力等等也是影响企业发展的因素，但不是决定性因素，尤其是在形成有效竞争后，各运营商在企业管理、团队管理方面不会对企业核心竞争力带来巨大的差异，决定企业发展前景的关键因素在于网络。
单就网络技术而言，笔者认为WCDMA、CDMA2000 EV-DO和TD-SCDMA-SCDMA相差并不大，甚至TD-SCDMA-SCDMA还略好一点。但是这三张移动通信网的产业链完善程度存在很大的差异，WCDMA产业化程度最高，CDMA2000 EV-DO次之，TD-SCDMA-SCDMA最差。
首先，在移动通信行业中，如果网络技术特性相差不大，那么网络覆盖是否完善就成为关键因素。而解决网络覆盖的唯一办法就是加大投资、扩大网络容量、建造更多的基站，这就涉及到网络建设成本。网络建设成本主要分为主设备成本和配套设备成本，基本上各占50％。其中，配套设备包括局房、铁塔、供电设施、空调、蓄电池等，这些配套设备的成本与网络制式基本无关，各运营商的配套成本大体相当。主设备包括核心网设备、无线系统设备以及传输系统设备，传输设备基本都在国内采购，成本差异不大，而在主设备方面，TD-SCDMA-SCDMA的核心网部分与WCDMA相同，无线系统有部分专利权属于我国自主知识产权， 国内TD-SCDMA-SCDMA设备生产厂家缴纳的专利使用费少于WCDMA和CDMA2000，以中移动目前正在建设的8城市TD-SCDMA-SCDMA网络为例，网络主设备建设成本大约为人民币60元/用户，大约只有GSM的三分之一左右。因此，就网络建设成本而言，TD-SCDMA-SCDMA最低，WCDMA居中，CDMA2000略高。
在竞争中价格战是不可避免的，网络建设成本低的中移动显然是最有利的，联通/网通次之，中电信收购CDMA网络是否溢价以及溢价程度至关重要，假设以1000亿的购买价格计算，5年折旧期，平均每年仅仅资产折旧就高达200亿，还不算网络运营、维护、市场营销等费用，而CDMA总共用户也就4000万，每年利润只有区区几个亿而已，中电信网络成本较高。这是笔者的第一个观点。
其二，在电信运营行业中，国家的政策导向极其重要。我国政府大力扶持TD-SCDMA-SCDMA、振兴3G移动通信民族产业的决心不容质疑，从国家对3G通信的无线频谱资源分配可以看出，TD-SCDMA-SCDMA获得数倍于WCDMA和CDMA2000的频率资源。在激烈的移动通信竞争中，网络质量（如信号覆盖好、掉话率低）直接影响用户对运营商的选择，关系到运营商的竞争成败。网络质量一方面靠网络建设投入解决，但是在人口密集、话务量密度高的城市，仅仅靠增加基站是无法提高网络质量的，甚至还会加大基站间的干扰引发“呼吸效应”导致网络质量恶化、系统容量下降，无线网络优化成为重要的甚至是唯一的方法。无线网络优化提升网络质量的瓶颈在于频率资源，在无线频率资源利用率差异不大的情况下，TD-SCDMA-SCDMA网络可利用的无线频率资源多，就能获得更好的网络质量，WCDMA和CDMA2000次之。从另一角度看，即便是三者的网络质量相同，但TD-SCDMA-SCDMA凭借无线资源优势，移动数据业务的带宽是WCDMA和CDMA2000无法抗衡的。例如，同样是流媒介手机电视业务，TD-SCDMA-SCDMA因为带宽大可以做到播放更流畅、图象更清晰，后两者实现的效果就要逊色不少。
因此，在网络质量和新业务方面，TD-SCDMA-SCDMA最具优势，WCDMA和CDMA次之。这是笔者的第二个观点。
其三，在移动通信市场中，“终端现象”十分明显，直接影响运营商竞争成败。所谓“终端现象”很容易理解，即大多数人在打算使用移动电话前，首要关心的是运营商的收费水平、网络覆盖，在这两者都差不多的情况下，手机终端的价格、功能、待机时长、美观、时尚成为选择运营商的关键。目前，WCDMA的手机终端种类最多、性价比最高，CDMA2000的手机终端可选范围相比之下少很多，与WCDMA相比逊色不少，事实上，联通CDMA网络经营不佳的原因之一就是联通采用价格补贴方式定制CDMA手机发展用户，以致于C网利润不佳。TD-SCDMA-SCDMA的手机终端价格可能很低，但是待机时长、功能、工艺、美观、时尚度等各项指标最差，目前与前两者根本不能相提并论。
如果在电信改组同时发放3G牌照，考虑到TD-SCDMA-SCDMA网络建设、完善大体需要2－3年，WCDMA、CDMA2000需要1－2年进行升级。因此，在2年左右的时间内，如果TD-SCDMA-SCDMA手机终端不能大规模产业化，改进手机的待机时长、功能、工艺、美观度，TD-SCDMA-SCDMA将在竞争中陷于不利的状况，CDMA2000的终端比TD-SCDMA-SCDMA领先一些，在网络覆盖、信号质量、话费价格相差无几的情况下，WCDMA手机终端将是用户首选。这是笔者的第三个观点。
其四，在电信改组后需要重点关注固网、移动的“协同效应”。因为，电信、网通/联通获得移动牌照后，一定会充分利用现有的固定电话、互联网用户资源，推出一系列捆绑固定电话、互联网、移动电话的新业务，语音、短信、视频、图片、电子邮件甚至网络游戏进行打包销售，而中移动在固定电话、互联网方面与电信、网通/联通有着很大的差距，虽然有铁通的帮助，无奈铁通的固定电话、互联网规模太小，杯水车薪，作用不大。
例如，政府机关、企事业单位拥有大量的固定电话，这些固定电话在相当一段时期内不会被移动电话替代，而改组后的电信、联通/网通则可以利用固网＋移动网以及智能网技术推出手机、固定电话的虚拟网短号业务，从中移动挖走不少政府机关、企事业单位的移动电话用户。
另外，固定与移动电话的捆绑毕竟同属语音通信业务，如果移动电话收费进一步下降至与固定电话持平，“协同效应”的竞争杀伤效果要打些折扣。在3G移动通信时代，互联网的数据业务才是各运营商的重头戏，中电信、联通/网通的互联网业务与手机捆绑对中移动的杀伤力更大，因为中电信、联通/网通有着规模庞大的互联网用户，中移动在短期内难以应付。
因此，考虑到固网、移动的“协同效应”，中移动极有可能出现用户流失，电信、联通/网通则通过“协同效应”提高移动通信市场占有率，而中移动只能依靠现有的大量现金流，加大对固定电话、互联网的投入进行抵抗，这也是中移动必须与铁通合并的原因。这是笔者的观点四。
在这个电信改组方案中，获得CDMA网络的中电信有2个明显的短木板：“终端现象”、“网络成本”，有1个明显的优势“协同效应”。获得TD-SCDMA-SCDMA的中移动有2个短木板：“终端现象”、“协同效应”，有2项明显优势：“网络成本”、“网络质量”，获得WCDMA的联通/网通没有短木板，有2个明显的优势“终端现象”、“协同效应”。
综合考虑上述各个因素，笔者认为：
1、 无论改组后是否立即发放3G牌照，联通/网通没有明显的弱点，在改组后利用“协同效应”、“终端现象”将大幅提高移动通信市场份额，减少甚至杜绝固定电话用户流失。不过，联通/网通需要在企业整合、团队管理方面付出更大的努力。
2、 如果电信改组的同时发放3G牌照，中电信可利用“协同效应”减少固定电话用户流失，“终端现象”的负面影响不明显，移动通信市场份额有所提高，因为TD-SCDMA-SCDMA的“终端现象”负面影响更突出。
3、 如果电信改组后不发放3G牌照，中电信可利用“协同效应”减少固定电话用户流失，但是与GSM相比，CDMA2000的“终端现象”负面影响严重，面临中移动、联通/网通2张GSM网络的竞争，移动通信市场份额很难大幅提高。
4、 无论改组的同时是否发放3G牌照，中移动的市场占有率在短期内将下降，下降幅度主要取决于“协同效应”和TD-SCDMA-SCDMA“终端现象”的负面影响程度。
5、 就长远发展前景而言，随着TD-SCDMA-SCDMA产业链发展日渐成熟，手机终端可以与WCDMA手机或CDMA2000相媲美，中移动不断增强固网、互联网方面的竞争力，凭借TD-SCDMA-SCDMA的成本优势、无线资源优势，中移动将逐步在竞争中占居上风。
综上所述，针对我们讨论、分析的电信改组方案，在改组后的短期内，联通/网通更具竞争力，是电信改组的最大受益者，中移动在改组后短期内成为最大受害者，长期发展前景较好，中电信则介于两者之间。
本文没有对各运营商在改组后的经营业绩进行详细预测，主要原因在于无法预测“终端现象”、“协同效应”的影响程度，尤其是“协同效应”，由于缺少历史数据参照根本无法预测。
许多投行的研究报告详细预测了电信改组后各运营商的经营业绩，并据此预测未来股价，笔者认为这些预测根本就是无稽之谈，因为这些研究报告没有考虑“终端现象”、“协同效应”的影响程度以及网络成本，也就无法正确预测各运营商在改组后的市场占有率和主营业务利润，更谈不上正确预测运营商经营业绩和未来股价。
本文只从宏观角度论证各运营商在电信改组后的网络竞争力，没有考虑各运营商的企业文化、团队管理、人力资源等其它因素。 09)的大作中提到：】
>近期，有关电信重组的消息满天飞，许多投行、券商纷纷发布电信行业重组的研究报告，其中不乏声名显赫的国际投资银行和国内的一流券商。这些研究报告图文并茂、文笔流畅、数据翔实，大都看好中电信，甚至还有的看空中资电讯股，其结论的正确性让人怀疑，如果不是别有用心的话，恐怕只能说明这些分析员缺少深入了解电信运营行业，没有体会到电信重组的重大意义，拿着现有的运营数据对今后的电信行业格局妄加猜测，既害人又误自家声誉。>那么，谁是电信（运营行业）重组的最大受益者？不同的重组方案会造就不同的最大受益者。在各种电信重组方案中，中电信获得联通CDMA网络、中网通与联通GSM网合并、中移动经营TD-SCDMA网的可能性较大。下面，我们对这个方案进行分析，让这个电信重组方案的最大受益者浮出水面。至于其它的重组方案，读者可以用同样的方法自己分析。>我们首先回顾一下电信运营行业的历史与现状：[url=http://club.sohu.com/read_user.php?userCN=a_1_9_7_7@sohu]深水鱼1[/url]
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